现实基本面尚在温和修复，然而分子端预期已然开始抢跑。从各类高低频经济数据来看，现实基本面没有出现大的变换，因此对于本周五指数的上涨，我们更倾向于将其定义为是市场在对分子端预期进行抢跑——这包括了对即将出台的政治局会议的期待，以及地产政策进一步放松的预期。但是，正如我们在前期周报中一直所强调的，经历了2-3月的反弹之后，市场需要新动能以支撑指数继续上攻，分子端尤其重要，而在分母与分子端形成向上的合力之前，策略应对上依然建议不急于一时，保持耐心等风来。
在此期间，结构决断的重要性更大。定价特征上，与一季度明显不同的是，Q2股价与业绩的相关性将显著提升，杠杆炒股尤其是一季报业绩以及景气预期变化对股价的指引力度将会加大，一季报之后，市场将继续为Q2的景气预期进行定价，建议继续聚焦一季报业绩增速靠前且景气预期改善最为明显的行业（关于一季报线索及未来景气预期的挖掘，欢迎关注开源策略团队的“高频预期景气度观测模型”）。另一方面，美国开启新一轮补库周期，海外制造业有望出现半年度级别的复苏小周期，意味着未来一段时间外需弹性将大于内需。由此，结合战略与战术层面，在宏观预期平稳修复的大方向上，寻找拥挤度低、盈利预期改善的高性价比资产，有望继续成为5月的决胜手。
行业配置建议：（1）制造业出海+业绩预期占优+景气预期上修：工程机械、商用车、通信设备；（2）宏观脱敏方向的独立景气周期：半导体、养殖、油运/船舶、低空经济；（3）中期维度，利率中枢低位、景气趋势稀缺、政策强化分红是基准情形，红利资产仍是底仓配置的最优选择，重点关注：油气开采、公用事业。
风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。
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