在线股票炒股配资门户货币市场资金面维持紧平衡年内新增债券融资近七成为政府债

在线股票炒股配资门户货币市场资金面维持紧平衡年内新增债券融资近七成为政府债 | 第一财经研究院中国金融条件指数周报

　　摘要

　　在11月27日至12月1日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.19，较前一周上升0.54，年内指数下降0.17。从指数的成分指标来看，上周银行间市场资金面紧张是导致指数上行的主要因素。从货币市场来看，上周主要货币利率上升，非银资金紧张的情况明显。从债券市场来看，短端利率债收益率的上升带动长期利率债和信用债收益率走高。从股市来看，A股估值仍在底部震荡，二级市场的融资杠杆持续回升。

　　近期银行间市场流动性偏紧的局面在上周依然延续，11月30日当日，银行间质押式回购成交量回落至3.64万亿元，较11月均值几乎腰斩。主要货币市场利率上升，其中7天回购利率R007与DR007均值分别较前一周上升45.12bp和2.63bp。非银金融机构的流动性紧张现象较为明显。11月29日和11月30日，R007利率均突破3%以上，R007与DR007之间的差值突破100bp。央行的流动性管理依然以短期逆回购投放为主，这表明近期资金面偏紧的情况还是由于月末监管考核和国债发行大幅提速造成的短暂现象，银行间市场长期流动性无需担忧。上周，央行逆回购投放2.14万亿元，到期2.17万亿元，整体维持紧平衡的状态。

　　上周，债券市场发行额和净融资额较前一周上升。其中，债券市场总发行额为1.4万亿元，较前一周上升276.56亿元；债券市场净融资6171.17亿元，较前一周上升2278.8亿元。从融资结构来看，上周国债、地方政府债和金融债是拉动债券市场融资的主要因素。从年内来看，新增债券融资几乎全部由政府债券和金融债券所组成。从债券二级市场来看，近期受银行间市场资金面偏紧的影响，国债收益率持续上升，其中短端收益率的上升幅度尤为显著，截至12月1日，1月期国债收益率较前一月上升约51bp。与1年前相比，国债收益率曲线整体变得更为平坦，年内10年期国债与1年期国债的利差下降约40bp。上周，信用债收益率普遍上升，带动信用债和国债利差走阔。

　　上周，A股融资总额为204.61亿元，较前一周上升102.86亿元。截至12月3日，A股年内累计募集资金为1.07万亿元，明显低于往年同期水平。从二级市场来看，上周A股主要股指再度下跌，上证综指、中小板指和创业板指分别下跌0.3%、1.9%和0.6%。A股成交量和市盈率再度双降，加权后的市盈率在15.5至16的底部区间震荡。A股融资与融券余额的差额持续回升，截至12月1日，维持在1.51万亿元以上。

　　正文

　　一、中国金融条件指数概况

　　在11月27日至12月1日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-0.19，较前一周上升0.54，年内指数下降0.17。

　　从指数的成分指标来看，上周银行间市场资金面紧张是导致指数上行的主要因素。从货币市场来看，上周主要货币利率上升，非银资金紧张的情况明显。从债券市场来看，短端利率债收益率的上升带动长期利率债和信用债收益率走高。从股市来看，A股估值仍在底部震荡，A股二级市场的融资杠杆持续回升。

　　二、货币市场

　　央行的流动性管理依然以短期逆回购投放为主，这表明近期资金面偏紧的情况还是由于月末监管考核和国债发行大幅提速造成的短暂现象，银行间市场长期流动性无需担忧。上周，央行逆回购投放2.14万亿元，到期2.17万亿元，整体维持紧平衡的状态。

　　1、货币市场成交量与利率

　　上周，临近月末，银行间市场资金面整体偏紧。从成交量来看，上周日均质押式回购成交量由此前的6.67万亿元下降至5.46万亿元。11月30日，银行间市场质押式回购成交量大幅下降至3.64万亿元，较流动性充沛时期几乎腰斩。

　　从资金价格来看，上周主要货币市场利率呈现先升后降的走势。从隔夜回购利率来看，上周R001和DR001的均值分别为1.92%和1.71%，两者分别较前一周下降8.61bp和17bp。11月30日，隔夜回购利率R001和DR001分别飙升至2.5%和1.87%，但次日很快回落。从7天回购利率来看，上周R007和DR007的均值分别为2.85%和2.07%，分别较前一周上升45.12bp和2.63bp。

　　非银金融机构的流动性紧张现象较为明显。11月29日和11月30日，R007利率均突破3%，R007与DR007之间的差值突破100bp。

　　2、央行公开市场操作

　　针对近期流动性紧张的局面，央行仍主要通过短期逆回购的方式进行调控，这表明近期的资金面紧张主要还是由于月末的监管考核以及近期国债发行大幅提速所造成的短暂现象，从长期来看，银行间市场流动性无需担忧。

　　上周，央行累计投放7天逆回购2.14万亿元，共有2.17万亿元的逆回购到期，净回笼资金310亿元，整体维持紧平衡的局面。

　　三、债券市场

　　上周，债券市场发行额和净融资额较前一周上升。其中，杠杆炒股债券市场总发行额为1.4万亿元，较前一周上升276.56亿元；债券市场净融资6171.17亿元，较前一周上升2278.8亿元。从融资结构来看，上周国债、地方政府债和金融债是拉动债券市场融资的主要因素。从年内来看，新增债券融资几乎全部由政府债券和金融债券所组成。

　　从债券二级市场来看，近期受银行间市场资金面偏紧的影响，国债收益率持续上升，其中短端收益率的上升幅度尤为显著，截至12月1日，1月期国债收益率较前一月上升约51bp。与1年前相比，国债收益率曲线整体变得更为平坦，年内10年期国债与1年期国债的利差下降约40bp。上周，信用债收益率普遍上升，带动信用债和国债利差走阔。

　　1、债券市场发行

　　上周，债券市场发行额和净融资额较前一周上升。其中，债券市场总发行额为1.4万亿元，较前一周上升276.56亿元；债券市场净融资6171.17亿元，较前一周上升2278.8亿元。

　　从融资结构来看，上周债券市场融资主要由政府部门和金融部门所拉动。从政府部门来看，上周国债净融资3712亿元，地方政府净融资1549.5亿元，带动整个政府部门净融资5261.5亿元，这也是年内政府部门最高单周净融资金额。从金融部门来看，上周同业存单净偿还422.1亿元，政策银行债净融资739亿元，商业银行债和次级债分别净融资511亿元和123.5亿元，带动整个金融部门净融资1419.2亿元。从非金融企业部门来看，上周公司债和中票分别净融资342.44亿元和349.36亿元，资产支持证券净偿还956.96亿元，整个非金融企业部门净偿还509.52亿元。

　　从年内来看，新增债券融资主要由政府部门和金融部门主导，两者占今年新增债券净融资的比重分别为67.95%和31.95%，非金融企业部门占比仅为0.1%。11月27日，央行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，《通知》提出要扩大民营企业债券融资规模，鼓励中债增信、中证金等机构为民营企业债券提供担保增信服务，鼓励银行、保险、公募基金等长期资金积极配置民营企业债券，这些举措都将有助于改善后续企业债券融资。

　　与往年同期相比，今年多项债券融资同比增速呈现收缩的景象。截至12月3日，政府部门债券余额同比增速为15.4%，较2022年同期增速上升0.4个百分点；金融部门债券余额同比增速为9.5%，较2022年同期增速上升2.2个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速为0.7%，较2022年同期增速下降2.5个百分点。

　　2、债券收益率走势

　　1）利率债

　　上周，主要期限国债收益率均走高。从短端来看，仍然是受近期银行间市场流动性偏紧的影响，上周1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率分别上升23.61bp、5.23bp、1.23bp和9.26bp。中长期国债收益率也走高，其中2年期、5年期、20年期国债收益率分别上升2.59bp、1.64bp和0.64bp，10年期和30年期国债收益率基本保持平稳。

　　由于长端国债收益率的上行幅度不及短端，上周国债期限利差再度回落。截至12月1日，10年期与1年期国债的期限利差较前一周下降9.32bp至32.42bp。从年内来看，国债期限利差先升后降，于8月初到达年内高点90bp之后回落，目前国债期限利差较年初下降约42bp。

　　2）信用债

　　上周，信用债收益率普遍上升。在AAA级债券中，5年期企业债、公司债以及资产支持证券收益率分别上升5.29bp、5.45bp和5.33bp。在AA级债券中，5年期企业债、公司债和资产支持证券收益率分别上升1.72bp、2.17bp和3.97bp。

　　从信用债与国债之间的利差来看，上周国债收益率下降而信用债收益率上升，带动信用债与国债之间的利差走阔。在AAA级债券中，上周5年期企业债、公司债和资产支持证券与国债的利差分别上升3.66bp、3.81bp和3.69bp。在AA级债券中，上周5年期企业债、公司债和资产支持证券与国债的利差分别上升0.08bp、0.54bp和2.33bp。